현대제철, 지금 사도 되는가

지금 해야 하는 결정

지금 현대제철을 놓고 해야 할 일은 딱 하나다. 이 자리에서 매수에 들어갈지, 아니면 3분기 실적을 확인할 때까지 관망할지를 정하는 것이다. 이미 들고 있는 사람이라면 물량을 더 늘릴지 말지의 문제이고, 아직 없는 사람이라면 6.65% 급등을 쫓아갈지 말지의 문제다.

결론부터 말하면, 전량 매수도 전량 관망도 정답이 아니다. 분할로 접근하되 3분기 실적 확인 전까지는 비중을 절반 이하로 묶어두는 쪽이 지금 나온 숫자와 맞는 선택이다. 이유는 아래에서 순서대로 확인한다.

왜 지금 중요한가

보통은 영업이익이 줄면 주가도 같이 빠진다. 그런데 현대제철은 반대로 움직였다. 2분기 매출은 6조1073억원으로 전분기 대비 6.4% 늘었지만, 영업이익은 577억원으로 전년 동기 대비 43.3% 줄면서 시장 예상치를 24%나 밑돌았다. 그런데도 주가는 하루 만에 1,650원, 6.65% 뛰어 26,450원에 마감했고 거래량도 63만 주를 넘어섰다.

숫자와 주가가 반대로 움직였다는 것은, 시장이 실적 그 자체가 아니라 다른 신호를 보고 들어왔다는 뜻이다.

그 신호는 두 가지다. 별도기준 영업이익이 111억원으로 흑자 전환했고, 당기순이익도 1분기 393억원 적자에서 2분기 121억원 흑자로 돌아섰다. 적자에서 흑자로 방향이 바뀐 지점을 시장이 먼저 산 것이다. 이 흐름을 놓치면 지금의 급등을 실적 착시로 오해하고 무작정 따라 들어가거나, 반대로 겁을 먹고 좋은 진입 구간을 흘려보낼 수 있다.

매수 전 반드시 확인할 조건

아래 다섯 가지를 확인하지 않은 상태에서 들어가는 매수는 급등을 쫓는 추격 매매에 가깝다. 순서대로 짚어본다.

• 1
  주가 급등이 실적 개선 때문인지, 저평가 매수 심리 때문인지 영업이익 자체는 줄었다. 급등의 실체가 '이익 증가'가 아니라 '저평가 인식'이라면 반등 이후 되돌림 가능성을 항상 열어둬야 한다.
• 2
  3분기 이후 원료탄 가격과 철강 스프레드 2분기 수익성이 눌린 핵심 원인이 원료탄 가격 상승이었다. 이 원가 부담이 꺾여야 이익이 실제로 개선된다.
• 3
  데이터센터·반도체·원전용 고부가 철강재 수주 확대 여부 하반기 반등 근거로 제시된 신규 수요처다. 실제 수주로 이어지는지 분기별로 확인해야 한다.
• 4
  경쟁사 대비 실적 격차 같은 철강 업종이라도 방향이 엇갈리고 있다. 업종 전체가 아니라 개별 종목 리스크로 따로 봐야 한다.
• 5
  목표주가가 오히려 낮아졌다는 사실 매수 의견은 유지됐지만 목표가는 하향됐다. 상승 여력에 대한 눈높이가 낮아졌다는 신호로 읽어야 한다.

포스코홀딩스와 비교하면

같은 철강 업종 안에서도 2분기 성적표는 정반대였다. 현대제철이 영업이익 감소를 겪는 동안, 포스코홀딩스는 이차전지소재와 인프라(LNG·팜유) 부문이 흑자로 돌아서며 영업이익이 오히려 늘었다.

표만 보면 지금 시점의 이익 체력은 포스코홀딩스가 앞선다. 반대로 현대제철은 이익 규모는 작지만 낙폭이 큰 만큼 저평가 매력이 상대적으로 크다는 게 증권가 시각이다.

1분기, 무슨 일이 있었나

이번이 처음 겪는 부진이 아니다. 4월에 발표된 1분기 실적에서 현대제철은 당기순이익 393억원 적자를 기록했다. 원인은 지금과 똑같다. 원료탄 가격 급등이 원가에 그대로 반영되면서 수익성이 무너졌다.

그때의 결과

1분기 적자 발표 이후 시장은 한동안 현대제철을 원가 부담에 눌린 종목으로 취급했다. 실적이 바닥을 찍었다는 확신이 없는 상태였고, 주가도 뚜렷한 반등 없이 눌려 있었다. 이번 2분기 발표 직후의 급등과는 분위기 자체가 달랐다.

이번엔 무엇이 달라졌나

1분기와 2분기의 결정적 차이는 방향이다. 1분기는 적자 폭이 계속 커지는 국면이었지만, 2분기는 별도기준 흑자 전환과 당기순이익 흑자 전환이 동시에 확인됐다. 연결 영업이익은 여전히 줄고 있지만, 바닥을 다지고 방향을 트는 신호가 처음으로 나온 셈이다.

현재 주가는 절대적 저평가 구간 김윤상 · iM증권 연구원

여기에 회사 측도 하반기 실적의 축을 고부가가치 제품으로 옮기겠다는 방향을 분명히 하고 있다.

고부가가치 신소재 개발을 통해 신규 수요를 선점할 것 현대제철 관계자

지금 사면 벌어질 일

가장 가능성이 높은 흐름은 이렇다. 3분기까지는 원료탄 가격 부담이 완전히 해소되지 않으면서 연결 영업이익 자체는 시장 눈높이를 밑도는 흐름이 이어질 가능성이 크다. 다만 별도기준 흑자와 순이익 흑자 전환이라는 방향성은 유지될 가능성이 높고, 이 경우 주가는 급등과 조정을 반복하며 서서히 저평가 구간을 벗어나는 쪽에 가깝다.

반대로 원료탄 가격이 다시 튀거나 고부가 철강재 수주가 하반기에도 가시화되지 않으면, 지금의 급등은 단기 반등에 그치고 목표주가 4만원과의 격차만 벌어질 수 있다. 목표가가 5만원에서 4만원으로 낮아진 것 자체가 이 리스크를 증권가도 이미 반영했다는 뜻이다.

최종 판단

지금의 6.65% 급등은 '실적이 좋아져서'가 아니라 '적자 흐름이 끊기고 저평가 매력이 부각돼서' 나온 상승이다. 이 구분을 이해하고 접근하는 사람에게는 기회가 될 수 있고, 이 구분 없이 숫자만 보고 급등을 쫓는 사람에게는 리스크가 될 수 있다.

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